8月22日，A股上升，沪指破裂3800点，再创10年新高。

 

沪指日K走势图

多厚利好共振下的钞票价值重估

2025年，巨匠老本设立正在暗暗发生调动，好意思元走弱等不笃定性股东资金从好意思国商场流向估值凹地，而中国因经济韧性与产业红利，成为外资增配的主要主看法之一。

国内计谋积极发力对老本商场变成双重驱动。在“愈加积极有为的宏不雅计谋”捏续发力下，2025年上半年，中国经济派遣外部压力实现5.3%的GDP增速，展现出超预期的韧性。另一方面，央行通过降准降息等器具保捏流动性合理充裕。产业新动能加快壮大，AI硬件和大模子、机器东谈主以及篡改药等新质坐蓐力加快成长，成为迷惑外资的新磁极。

在这轮由“计谋托底+科技破裂”共同驱动的价值重估中，外资对中国钞票的气派正从“可交往”转向“可投资”，北向资金上半年净流入超800亿元，折射放洋际老本对中国经济转型升级的永恒信心。

估值树立重复资金回流，中国钞票成为好意思元流动性外溢的价值凹地。

2025年开始，好意思国经济不笃定性大幅上升，在欧洲加快财政刺激的配景下，好意思国经济的相对上风减弱，在好意思元走弱的驱动下，资金开动流向好意思国之外地区。摩根大通钞票措置公司指出：“从估值角度看，不管是A股照旧港股商场，中国股市相对发达商场的估值齐有昭着折价”。从被迫资金流向看，在亚洲新兴经济体中，外资流入香港商场的资金最多，岁首于今杰出190亿好意思元，突显外资机构关于中国关联钞票价值重估的招供。

外部扰动下仍显韧性的中国经济

2025年上半年，天然外部扰动不绝，但获利于破费与投资端的计谋撑捏，重复出口订单的前置效应，中国经济呈现出超预期的韧性。

阐述彭博社，在二季度GDP增速高于商场预期后，至少9家外资投即将中国2025年全年经济增长瞻望调升至4.8%-5.1%。2025年7月好意思国银行的巨匠基金司理打听显现，自贸易摩擦肆意后，国际机构对中国的增长预期相接4个月改善，标明在外部担忧缓解的配景下，机构投资者对中国经济增长的信心再次得到增强。

出口的不笃定性与尚未缓解的坐蓐者价钱压力仍是外资机构对中国经济的主要担忧。部分机构以为上半年较好的经济数据或制约短期内出台更大领域刺激计谋的可能性。摩根士丹利以为债务和东谈主口结构的管理下，新的周期性需求刺激步调或较为有限，对需求复苏的上行空间相对严慎。

成长龙头和高股息双干线驱动的哑铃策略

投资策略方面，港股因其机构占比高、投资者结构更熟练而成为外资设立中国关联钞票的转折器具。此外，香港银行间利率捏续处于低位，且IPO储备鼓胀，有望连接迷惑巨匠资金流入，助推港股下半年推崇。从行业维度上，外资更为深爱港股科技和破费板块的结构性契机。

外资机构以为中国成长股的中枢迷惑力在于中国在科技研发上的竞争上风，AI、高端制造和半导体等领域已取得破裂性进展。瑞银等机构以为，中国企业在AI诈欺、篡改药等领域的生意化速率已超越泰西，变周详产业链闭环上风。

国际老本因“发怵错过中国科技跳跃红利（FOMO）”而加快增捏，岁首以来恒生科技指数挂钩的ETF净流入杰出70亿好意思元，带动恒生科技指数年内涨幅杰出20%。在捏续加码的研发插驾驭，中国企业的毛利率有望显赫升迁，将显赫改善现款流与盈利，并带动东谈主均破费增长。这使得外资对中国科技股的定位沉稳从“交往型”转向“设立型”。

天然当今以地产代表的内需经济仍在止跌回稳的经过中，外资机构多数捕捉到以神气破费为代表的新式破费结构性契机。Z世代主导的“神气价值”破费阵势崛起，潮玩、医好意思、国风茶饮等赛谈成为增长中枢。从客岁开动，国潮原创IP照旧完成原土考证，并快速向东南亚和泰西输出。有好意思国资管公司以为中国IP蕴含的普世厚谊价值，使其有后劲大要成为巨匠文化标识，有望在国际完结更大后劲，并为公司带来超预期增长。

A股商场因其估值低、资金结构好、潜在收益高，亦成为外资欢快积极设立的中枢钞票。

从估值看，现时AH溢价水平处于历史低位，从估值上A股相对H股有一定迷惑力。从资金结构看，受益于国有老本机构护市托底效应，A股波动相对更低；且计谋仍撑捏公募基金与国有险资捏续流入股市。从收益维度看，A股商场容量更深，行业障翳更全面使其对经济复苏的捕捉愈加充分；此外，现时股息率具备迷惑力，相对国债收益率具有潜在利差上风。本年以来国际资金加快向A股高股息行业流入，北向资金中，外资银行和券商二季度增配最多的行业为大金融、有色金属和医药；银行因其股息率较高，成为外资增配的首选行业。

多家外资机构以为，“哑铃策略”是现时中国权利设立的伏击视角：一端暖热成长龙头，一端聚焦高股息优质蓝筹，以期在中国权利里面兼顾成长与收益双重契机。

永恒设立价值与风险并存：外资对中国商场的重新定位

天然地缘政事和盈利风险仍然存在，但外资总体对中国基本面信心回升，以为中国商场具有产业上风汇聚、高收益后劲、低估值的多重迷惑力，并在本年昭着加多对中国钞票的设立。

在巨匠资金再设立的配景下，外资将中国商场视为好意思元宽松周期下的“优选项”，投资逻辑从短期交往转向永恒价值挖掘，跟着中国经济进一步企稳向好，将来国表里投资者不错期待在中国商场得回更多的投资收益。

作家：刘安澜 中金公司钞票措置部多钞票策划员

崔海亮 中金公司钞票措置部董事总司理

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